托宾Q系数与股市崩溃-华尔街见闻
如果你将美国所有公司的股票卖掉，用这些钱买下他们的所有厂房、机器、库存等资产，你会发现你的钱还有剩余。空头们因此判断，美国股市已经存在泡沫。而他们的依据，正是诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学已故经济学教授詹姆斯托宾提出的著名的托宾Q系数。该系数指企业股票市值对股票所代表的资产重置成本的比值。托宾Q系数显示，如今美国股市的市值已经比上市企业的重置成本高出10%，仅次于1929年股灾和2000年互联泡沫前水平。据彭博，投资公司Warburg前主管Andrew Smithers指出，托宾Q系数发出了卖出信号，它很明显地反映出QE以来资产的扭曲程度。他表示：在我看来，QE是个非常危险的*策，因为它推升了资产价格。从历史上看，这非常危险。托宾Q系数显示我们的股市已经高估了80%。自2009年金融危机至今，托宾Q系数已经翻了一倍至1.10水平。根据道琼斯公司数据，2014年标普500指数成分公司将95%的利润都用来回购股票和分红，自2009年以来，股票回购金额已经超过2万亿美元。今年前四个月，美国公司一共宣布了近4000亿美元回购。相比之下，企业对于厂房和设备的投资则少得可怜。巴克莱数据显示，尽管2014年企业资本开支创下历史记录，但增速仅11%，远低于回购45%的增速。股价上涨速度和投资增速失衡的同时，托宾Q系数已经较1900年以来的0.70水平增加了58%。历史上来看，该系数只有12%的时间超过1.0，其中很大一段发生在1995至2001年。不过，并非所有人都看中托宾Q系数。彭博援引纽约投资公司Harrison的分析师George Pearkes评论称，托宾Q系数如今已经无法用作警告，因为美国经济与托宾1969年提出该理论时已经大为不同。如今，美国经济主要以服务业而不是制造业为主。苹果和Facebook主宰者增长，而几十年前，铁路、钢铁等重资本的行业才是王者。Birinyi公司研究总监Jeffrey Yale Rubin表示，如果投资者按照托宾Q系数来进行决策，那么将会错过2009年以来的大涨。该指数从2009年开始就升至历史三月均线以上，而在那之后标普500涨了131%。财经博客漫步华尔街博主Eddy Elfenbein也表示，即便市场确实存在高估，也并不意味着未来不会继续上涨。预测泡沫何时破灭是非常困难的。 （更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)