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一、公司及主营业务产品介绍
（一）公司大体介绍
长春高新是一家以基因工程制药、疫苗为主、中成药和房地产开发为辅的企业，公司于年成立，于年12月18日在深圳证券交易所上市。
年，公司推出生长激素粉针，年推出生长激素水针，年成立百克生物，进*疫苗行业，公司进入高速发展期。年，公司推出长效生长激素药物，随后金赛药业又推出重组人促卵泡素，公司生物药产品线逐步丰富。年，公司收购金赛药业少数股东权益，理顺管理机制，开启发展新篇章。
公司实际控制人为长春新区国资委，控股股东为长春高新超达投资，公司第二大股东金磊持有公司股份11.5%。
（二）主营产品介绍
长春高新业务分为两大业务（金赛药业与百克生物），两小业务（华康药业与高新地产）；
1、金赛药业主营生长激素和促卵泡素；
2、百克生物主营疫苗产品，旗下主要疫苗产品为水痘疫苗、狂犬疫苗、鼻喷流感疫苗；
3、华康药业下主营中成药相关业务，年净利润几千万，规模不大。
4、高新房地产主营地产相关业务，年净利润在1.5-2亿之间，规模总体不大。
A、收入占比最大的是金赛药业，收入占比从年的41%增长到年前三季度的66.4%；
B、百克生物收入占比从年的14%增长到前三季度的16.8%；
C、华康药业和高新地产在年前三季度收入占比分别为6.6%和9.8%，呈现逐步下降的趋势。
D、年金赛药业、百克生物以及华康药业分别为贡献了89.25%、7.90%以及1.93%的毛利润。
二、金赛药业
金赛药业于年成立，发展至今成为中国基因工程药物质量管理示范中心，国家基因工程新药孵化基地。公司最早于年以基因重组分泌型表达技术为基础，推出了国内首支人生长激素粉针，打破进口垄断格局，且随后重磅产品不断。年上市亚太地区首支人生长激素水针，年上市全球首支长效重组人生长激素，成为全球意义上的生长激素龙头企业。
年到年，金赛药业营收从7.3亿元增长至48亿元，复合增速达31%；净利润从2.6亿元增长至19.8亿元，复合增速达33.7%。年前三季度态势良好，营业收入和净利润分别为42.5亿元和20亿元，同比增长16.4%与33%。整体来看，金赛药业产品不断丰富完善，规模扩张迅速，营业收入和净利润增速较快。
金赛药业主营产品为生长激素和重组人促卵泡激素
（一）生长激素业务
1、生长激素及矮小症介绍
生长激素是由人体脑垂体前叶分泌的一种肽类激素，是促进人体生长发育的关键激素，能够促进身高的生长、心脏肾脏等的功能完善和皮肤、内脏、骨骼、肌肉、性腺等的生长发育。
临床上，矮小症是指儿童的身高低于同性别、同年龄、同种族儿童平均身高的2个标准差（-2SD），每年生长速度低于5厘米者。矮小症的病因，其中生长激素缺乏症占比33%，特发性矮小占比19%，是占比最高的两种病因，重组人生长激素是近年来治疗矮小症的最重要的手段，目前已成为公认的治疗矮小症最有效的药物。
2、国际市场规模与竞争格局
自年全球第一支生长激素上市以来，经过20多年的发展，海外生长激素市场趋于成熟，全球生长激素市场规模在30亿美元左右，约亿人民币左右，基本维持稳定。
从竞争格局来看，诺和诺德、辉瑞、礼来、默克和罗氏五家大型制药企业占据了市场90%以上的份额，其中诺和诺德连续5年蝉联市场第一，市占率最高，年达到43%，其次分别为辉瑞、礼来、默克和罗氏。
诺和诺德作为生长激素全球市场的领先者，在推动产品剂型朝着长效升级的同时，通过推出配套使用的NordiFlex注射笔，有效提高患者依从度，进一步巩固了市场地位。市场海外生长激素产品主要集中于粉针和水针两种剂型,以含有5mg生长激素的产品为例，海外平均价格为.3美元，约是国内同规格产品的7倍。
3、国内市场规模与竞争格局
3-1、国内市场规模：
（1）渗透率的提升：目前我国儿童的矮小症发病率约为3%，4-15岁被认为是使用重组人生长激素治疗的最佳年龄段。年，我国4-15周岁儿童约1.78亿人，其中处于P3以下（第3百分位）按3%的发病率推算约有w潜在患者，60%的患者均可以通过生长激素治疗，则预计我国有万适用人群。粉针销售额占比为38%，水针销售额占比为61.00%，长效销售额占比为1%。根据各类剂型消费者花费测算，粉针人均年费用为2.0万元，水针人均年费用为5.5万元，长效人均年费用为15万元，年平均人均年费用为4.27万元，则年用生长激素治疗的人数为10.08万人，整体治疗渗透率比例为3.15%（过去中国贫困造成医疗条件不足，治疗知晓率仅为1%，国家禁止生长激素类企业做广告进行宣传），与海外15%-20%的治疗渗透率差距较大，《健康中国战略》提到，要把5岁以下儿童生长迟缓率从年的8.1%，降低到年的小于5%。假设国内生长激素渗透率将以每年0.5pct增速增长，按照人口发展的历史趋势，假设4-9岁儿童的人口增长率为-2%，10-14岁儿童的人口增长率为-3%。随着患儿和家属治疗意识和治疗意愿不断提升，未来增量市场有望进一步扩容。
（2）用药时间的延长：假设到年我国患者的治疗时长可以达到欧美发达国家水平，即延长至一年半（天）左右，平均治疗时长按照2.85%的增长率增长。根据中华医学会发布的生长激素用药指南《基因重组人生长激素儿科临床规范应用的建议》中的治疗剂量。
（3）新适应症的获批：目前，国内批准的生长激素适应症共有6个，与海外批准的适应症种类个数还有一定差距。在拓展适应症方面，金赛整体进度较快，在研适应症中特发性矮小、PraderWilli综合征、用于治疗肾移植前慢性肾脏疾病（CKD）引起的儿童生长障碍，长效生长激素适应症包括成人生长激素缺乏症、儿童先天性卵巢发育不全（Turner）综合征、小于胎龄儿矮小儿童、儿童特发性矮小；安科生物在研适应症包括成人生长激素缺乏症、特发性矮小症，长效生长激素适应症包括用于治疗内源性生长激素缺乏所致的儿童生长缓慢。
（4）消费升级形成产品替代：医院数据，可以得到历年粉针、水针和长效的销售占比，年粉针销售量占比为38%，水针销售量占比为61%，长效销售量占比为1%，粉针人均年费用为2.0万元，水针人均年费用为5.5万元，长效人均年费用为15万元，则年平均人均年费用为4.27万元。假设-年粉针销售量占比每年下降1.5pp，水针销售量占比每年提升1pp，长效销售量占比每年提升0.5pp；
（5）布局口服生长激素:年，长春高新向美国Rani公司投资万美元，获得股份总数的1.27%，同时将获得口服生长激素的评估和优先认购权。Rani公司主要从事将注射用生物制剂改为口服生物制剂的研发，其在研生物大分子递送胶囊RaniPill，是通过设计一种装在胶囊中的“微型注射器”，将药物射入胃肠道组织中，从而帮助生物大分子的吸收，实现了从注射药物到口服药物的飞跃，可以大大减轻患者的用药痛苦，尤其对于儿童患者，从而提高依从率，加强用药效果。
(6)国外市场的扩张:目前金赛在推动美国FDA认证，金赛长效产品在国际上具备绝对竞争力，届时可以进一步拓展市场空间。
医院的统计数据推算年我国生长激素市场销售额为60亿元左右，基于以上4点理由，各大券商预计年我国生长激素市场将超过亿元，复合增长率达到20%左右，仍然有1.5倍的市场空间，远期随成人适应症的新增，不孕不育等的新增，生长激素市场在亿+以上。
3-2、国内竞争格局
从竞争格局来看，生长激素竞争格局一直维持较好，国内企业在市场中占据主导地位，诺和诺德、LG和MerckSerono三家外企市场份额国外企业在中国市占率极低，年市占率第一的金赛药业市场份额达到74%，其次为安科生物和上海联合赛尔。
从剂型角度来看，医院销售数据，年粉针、水针和长效三种剂型的市场份额分别为38%、61%和1%，粉针上市较早，但是因安全性、使用便捷性等多种原因，逐步被后来上市的水针剂型取代，长效剂型年才上市，但是因为价格较高，市场份额也相对较低。
（1）粉针剂型：厂家较多，且上市时间基本相接近，安科生物在粉针市场占有率为第一的，主要是由于粉针市场利润较低，未来使用场景越来越小，金赛药业将更多的资源投入到水针市场上。
（2）水针剂型：金赛药业于年成功上市并推出粉针之后，又于年推出水针，实现了产品升级。水针剂型的第二家企业是安科生物，在年上市，上市时间远晚于金赛药业，诺和诺德的水针剂型在年上市，但是一直在国内没有实现销售。
（3）长效剂型：和年推出了长效剂型，是唯一一家企业，安科生物的长效生长激素刚刚完成三期临床，目前其他企业的长效生长激素仍处于临床阶段，距离上市仍需要一段时间。整体来看，金赛药业的生长激素在剂型上优势显著，同时，公司先发优势明显，且长期的市场培养也为公司带来了较强的品牌力。
从竞争格局来看，原水针市场被金赛所垄断，随安科年水针的上市，短期倾向于大家共同做大市场（当前国内市场渗透率极低，市场空间巨大），待整体市场规模增长到天花板时，两家可能会产生正面竞争搏击，远期对长春高新有一定的影响。
（二）重组人促卵泡激素
1、促卵泡激素介绍
促卵泡激素（FSH）是一种重要的辅助生殖用药，是垂体前叶嗜碱性细胞分泌的一种激素，成分为糖蛋白，主要作用为促进卵泡成熟。促卵泡素主要包括重组人促卵泡激素（rh-FSH）和尿促卵泡素（uFSH），其中尿促卵泡素应用最早，是从绝经妇女的尿中获得的高纯度激素。年，默克雪兰诺和欧加农先后上市了重组人促卵泡激素，由于纯化程度和排卵效果更好，迅速成为市场主流。重组人促卵泡素在生物活性、纯化程度、技术工艺、患者接受度上都优于尿促卵泡素，目前国外重组人促卵泡激素已基本替代尿促卵泡素。
2、市场规模
据世界卫生组织（WHO）发布，不孕症在生育年龄妇女中的发病率上升至15%-20%，已成为继癌症和心脑血管疾病外的第三大疾病。全球每7对夫妇中就有一对存在生殖障碍，目前我国不孕不育患者接近万人，目前女性平均生育年龄持续推后，也从一定程度上造成不孕症发病率的提升，辅助生殖市场空间广阔。
国内促卵泡素市场规模较大，年至年，医院销售额从5.5亿元逐年增长至10.5亿元，年复合增速约9.8%，预计促卵泡素现有终端市场销售额在30亿元以上。
目前我国不孕不育患者接近万人，其中女性占50%，约为0万。以目前促卵泡素30亿市场规模为基础，假设单次辅助生殖促卵泡素的用药周期为10天，每天使用IU重组促卵泡素，即每天使用3支，日用金额约为元，单次辅助生殖促卵泡激素用药金额为0元。假设辅助生殖成功率在50%，则每年使用辅助生殖的女性人数约为75万，占总人数的3.75%，渗透率仍然较低，未来拓展空间较大，推测促卵泡激素市场规模为百亿级别以上。
（三）竞争格局
医院年重组人促卵泡素市场规模为7.5亿元，尿促卵泡素市场份额为3亿元，分别占比71.8%和28.2%。
目前国内促卵泡素厂家主要有默克、欧加农、丽珠集团和金赛药业。欧加农和默克的产品均为重组促卵泡素，丽珠集团的产品为尿促卵泡激素，金赛药业的重组人促卵泡激素（金塞恒）于年上市，是唯一国产重组人促卵泡激素。丽珠集团的丽申宝价格相对较低，金赛药业的金塞恒与默克的果纳芬价格接近，欧加农的普利康价格最高。
从市场竞争格局来看，年欧加农的普利康市场份额为5.57%，下降较为明显；默克雪兰诺的果纳芬年市场份额为55.40%，近几年整体维持稳定；丽珠集团的丽申宝凭借价格优势，市场份额也维持相对稳定，年市场份额为30.83%；金赛药业的金塞恒上市时间较晚，但市场份额快速扩大，年市场份额达到8.21%。
目前国内在研促卵泡素产品较多，进度最快的是LG，目前已经处于申报上市阶段，齐鲁制药、辉凌医药和康宁杰瑞等均处于临床Ⅲ期，预计距离上市仍需要一段时间，目前市场竞争格局有望维持，金赛药业有望凭借产品优势实现进口替代，快速增长抢占市场。
三、百克生物
百克生物于4年成立，是长春高新旗下另一重要子公司，主要产品是水痘疫苗，7年百克生物收购吉林迈丰生物，获得狂犬疫苗，年2月公司的鼻喷流感疫苗获批上市，是公司第三个疫苗品种。
（一）水痘疫苗：
水痘是由水痘-带状疱疹病*初次感染引起的急性传染病，主要发生于婴幼儿和学龄前儿童，临床表现以发热及皮肤和黏膜成批出现周身性红色斑丘疹、疱疹、痂疹为特征，皮疹呈向心性分布，主要发生在胸、腹、背部区域。水痘疫苗是经水痘病*传代*株制备而成。
1、市场规模：7年起国内水痘疫苗批签发量稳步提升，年达到万支，年因山东疫苗事件影响，水痘疫苗批签发量出现（下降，随后负面影响逐步消除，批签发量快速回升，年1-10月，水痘疫苗批签发量为万支，同比增长42%。
国内水痘单苗接种最初采用“一针法”，但有研究表明“两针法”在保护效果上相比前者有很大提升，年起我国各省市开始推广二针法注射水痘疫苗，预计“两针法”是未来的重要趋势，水痘疫苗2针，一针元，满额市场空间39.2亿元，水痘单苗市场规模未来仍有较大提升空间。
2、市场格局：从竞争格局来看，水痘疫苗生产企业数量较少，年之前我国目前只有5家企业生产，长生生物经历疫苗事件停止生产后，目前只有荣盛生物、长春祈健、百克生物和上海所四家企业生产，竞争格局有所改善。目前水痘疫苗研发企业较少，目前进度最快的是大连科兴，已经于年12月获得生产批件，年开始上市销售，另外北京民海、大连雅立峰等几家企业处于临床研发阶段。
结合疫苗市场的发展趋势，未来多价多联的疫苗才是市场真正的趋势，麻腮风水痘四联苗目前国际上麻腮风水痘四联苗只有默克公司，国内目前只有麻腮风三联苗，是上海生物的独家产品，康泰生物布局麻腮风水痘四联的，目前在临床前研究阶段，对百克生物来说，预计水痘疫苗竞争格局将中长期能维持较好的局面（单苗市场），远期的未来因百克生物尚未布局水痘联苗研发，会存在市场格局的影响，麻腮风联苗会对水痘单苗形成一个逐步替代作用。
（二）狂犬疫苗：
狂犬病是由狂犬病病*（RabiesVirus，RABV）引起的一种人兽共患病，主要传播载体是动物，人类通常会因被病兽咬伤而感染，临床表现为特有的恐水、怕风、咽肌痉挛、进行性瘫痪等。狂犬病病死率接近%，世界卫生组织估计全球每年因狂犬病死亡达5.9万人，目前尚无有效治疗狂犬病的药物和方法，预防接种是控制狂犬病的唯一手段。
1、市场规模：
年以来，我国人用狂犬病疫苗批签发量各年差异较大，年起，狂犬疫苗批签发量有所下降，年，我国狂犬疫苗的批签发量为万支，年全年较去年同期下降11%，主要受长生生物事件影响及行业监管加强有关。年1-10月，狂犬疫苗批签发万支，同比增长36%，批签发量有所上升，年狂苗总销售额基本在31亿水平。
2、竞争格局：
市场上狂犬疫苗种类较多，根据使用细胞基质不同可分为二倍体细胞、Vero细胞、地鼠肾细胞及鸡胚细胞，其中Vero细胞是目前应用最为广泛的细胞基质。从竞争格局来看，年1-10月，成大生物、宁波荣安占据人用狂犬疫苗市场的主要市场份额，其中成大生物批签发万支，占比49%，宁波荣安批签发万支，占比24%，成都康华的第三代狂犬疫苗的批签发占比为4%。
百克生物子公司迈丰生物的狂犬疫苗（Vero细胞）于年11月22日获得人用狂犬疫苗（Vero细胞）新药证书和药品注册批件，-年批签发量快速增长，年下半年起，公司对生产设备进行升级改造，同时对现有产品的生产工艺进行升级优化，年和年没有批签发，预计公司狂犬疫苗有望在年恢复生产，同时公司未来的升级产品冻干剂型和二倍体人用狂犬病疫苗研发的快速推进，上市后将取得一定市场份额，贡献一定业绩增量，但二代狂苗的VERO细胞和狂苗有抑制作用，还有潜在的致癌性，因此长远的未来三代狂苗替代二代狂苗是必然趋势。
（三）鼻喷流感疫苗
流行性感冒是危害人体健康的主要疾病之一，是流感病*引起的急性呼吸道感染，也是一种传染性强、传播速度快的疾病。
季节性流感病*包含四种亚型，分别为甲型的两个亚型（H1N1和H3N2）和乙型的两个系（Victoria系和Yamagata系），三价流感疫苗对甲型的H1N1、甲型H3N2以及乙型的Victoria系流感病*都具有防护作用，但是对乙型的Yamagata系则没有保护效果，这也是这两年造成我国流感疫情造成大面积爆发的重要原因。四价流感疫苗能全部覆盖四种类型的流感，起到更好更全面的保护效果，所以预计未来四价流感疫苗取代三价流感疫苗是大势所趋。
目前上市的流感疫苗主要有注射式和鼻喷式两种，其中鼻喷流感疫苗基于基因重组技术，通过冷适应流感病*供体株与野生型流感病*重组制备，经鼻喷雾给药，与传统的灭活疫苗相比，减*活病*疫苗具有模拟天然感染的优点，可诱导局部中和抗体、细胞免疫应答和更持久的保护作用，而且采用鼻腔喷雾给药方式接种，使用方便，可以在很大程度上可以消除接种者的恐惧与疼痛感，易于大规模免疫，有望成为四价流感疫苗的有效补充。
1、市场规模：
，从流感疫苗批签发的情况来看，年开始，我国流感疫苗批签发量逐年降低，其中年和年受到山东疫苗事件和长生生物疫苗事件影响，均成为批签发量的低点，进入年，批签发量逐步回升，达到万支。年之前，我国上市的只有三价流感疫苗，生产企业接近20家。年，长生生物和华兰生物的四价流感疫苗获批上市，年年中，长生生物因疫苗事件全部停产，四家流感疫苗生产企业仅剩华兰生物一家，流感疫苗供给严重不足是导致-流感季疫情爆发的重要原因，随后年5月，金迪克四价流感疫苗上市，市场供应量有所提升。我们国家的流感接种率实在太低，基本都在2%以内，远远达不到接种率60%形成的群体防御屏障，而西方发达国家基本接种率能达到50-60%水平。但是由于流感病*变异很快，即使高接种率，有效防护率也只能达到50-60%水平。这次新冠肺炎的爆发，大大提高了大家对流感的认知，可以预见流感疫苗的接种率在未来几年会迅速上升，远期满额市场规模或达百亿级别。
2、竞争格局：
国内流感疫苗目前主要以三价苗为主，年华兰生物四价流感疫苗市场份额最大，达到27%，江苏金迪克四价流感疫苗市场份额为4%，其余的三价流感疫苗市场份额总计约69%。
从目前研发情况来看，因为四价流感疫苗市场空间广阔，研发企业数量也较多，其中长春所、武汉所和北京科兴已经申报生产，上海所、巴斯德等企业的产品处于临床阶段，其他还有10余家企业的产品处于临床前阶段，预计未来四价流感疫苗的市场竞争将逐步加剧。
百克生物的鼻喷式疫苗与注射式的四价疫苗因给药方式不同，从而避开了激烈的同类给药方式竞争，能满足细分客户的需求，从而与四价流感疫苗形成错位竞争。
（四）重磅在研管线--带状疱疹
带状疱疹是由水痘-带状疱疹病*（Varicella-ZosterVirus，VZV）引起的急性感染性皮肤病。水痘-带状疱疹病*第一次感染表现为水痘，出过水痘后，有一些未清除的病*潜伏在感觉神经节中，当免疫力低下时，病*将再度活化，即为带状疱疹，爆发前阶段表现为低热、不适、将发疹部位疼痛、感觉异常，急性发作期表现为皮疹和疼痛，单侧皮肤表面水疱、红斑、硬结，慢性期为持续疹后神经痛。
1、市场规模
带状疱疹病*疫苗这个疫苗也是个对技术非常敏感的疫苗，全球只有默沙东和GSK拥有带状疱疹病*疫苗，默沙东的有效防护率为69%，而GSK的可以超过90%，所以GSK的带状疱疹病*疫苗上市后直接秒杀默沙东，18年年报显示销售突破10亿美元，抢下了98%的美国市场，19年销售金额23.3亿美金。GSK于年国内获批，目前还没有批签发记录，预计今年国内能正式上市销售，受限于产能，可能供应数量有限。
带状疱疹病*疫苗国内目前没有销售，尚不清楚销售价格，欧美欧元左右一针，需要打两针。目前国内在研的技术等级跟默克差不多，防护率不会超过70%，GSK的佐剂技术太厉害，国内企业预计暂时无法研发出与GSK同等级的产品，但鉴于国内市场巨大，到年国内60岁以上老人预计达到2.4亿水平，而带状疱疹病*疫苗50岁以上就可以开始接种，市场需求非常巨大，预计也是百亿级别的市场。
2、竞争格局：
从研发情况来看，我国带状疱疹疫苗研发企业数量相对较少，目前进展最快的是百克生物与上海索，目前处于Ⅲ期临床，其他企业如长春祈健生物、大连雅立峰等获批临床时间相对较晚，预计百克生物有望首家上市，抢占先发优势，带状疱疹疫苗也有望维持良好的竞争。
四、企业估值
（一）历史ROE估值法：
以最近10年的均值ROE=22.55%，N取值=9（基础N值取7，长春高新具备研发技术护城河，赋予N值+1分，最近5年净利润快速增长，赋予N值+1分），Q3净资产=.58亿
根据历史业绩估计内在价值=（1+22.55%）^9*.58=亿
具有超级安全边际的买点
（二）简化DCF估值法：
综合各大券商及管理层电话披露信息，未来几年预计在25%的增长率，则预估长春高新年的利润约等于63亿左右，假设23年之后直接进入永续模式，给予长春高新历史10年最低为30倍PE（年外部经济环境最悲观情况），则到其内在价值=63*30=亿
目前的内在价值相对合理，但具有超级安全的边际的买点在亿
（三）综合券商预计利润结合历史PE均值相对估值法：3年后出现的大概率市值水平
综合各大券商对长春高新年的利润预估约等于63亿左右，取长春高新过去10年中等PE估值水平50倍PE，则毛估估3年后市值=63亿*50=3亿，即23年市值到为3亿为大概率事件。
（四）基于个人对长春高新的业务理解对其未来2年做业绩预估及其估值
年Q3：年Q3已发布的财报显示，收入64亿，净利润23亿---金赛药业收入43亿，净利润20亿；百克生物10.75亿，净利润3.34亿；华康药业收入4.21亿，净利润0.35亿；高新地产6.29亿，净利润1.26亿,对应PE为56倍PE水平，处于历史中等估值水平；
年毛估：根据已发布的财报，年Q1及Q2因疫情影响，导致其收入利润受到影响，以Q3当期的情况，反推出年全年的业绩如下:金赛药业收入63亿，净利润=63*45%=28.35亿；百克生物收入14亿，净利润=14*30%=4.2亿；华康药业净利润估算0.45亿；高新地产毛估净利润算1.6亿，则毛估年并表净利润=28.35+4.2*46.15%+0.45*47.75%+1.6=32亿
年毛估：金赛药业收入86-91亿(年生长激素80-85亿+促卵泡激素6亿），净利润38亿-40亿；百克生物并表利润毛估算3亿，地产跟中药毛估利润算2亿，合计净利润在43亿-45亿，则对应年净利润的PE水平为40倍PE水平
五、整体总结
1、生长激素：
受益于未来渗透率提升+新适应症的获批+用药时间的延长+消费升级长效针剂是趋势+国外扩张，未来仍具有广阔的空间，长春高新这块的业绩有足够确定性的保证，但新生儿出生率连续下降对行业长远而言形成一定利空（这块我理解国家迟早放开三胎生育计划，但放开后国民生育也未必提升，有待跟踪）；
但因安科生物年水针获批，长效目前处于临床三期，中短期因共同开发市场对长春高新影响不大，但未来会对长春高新形成一定的影响---即长春高新独占鳌头，安科生物穷追不舍；
2、重促卵泡激素：
市场规模受益于整个社会不孕率快速上升，渗透率也还非常低，距离天花板还较晚，且长春高新为第一家重促卵泡激素的国产企业，未来有望抢占时间窗口，加速国产替代，业绩预计高速增长；
3、疫苗产品：
目前公司在售的水痘、狂苗两款产品，中长期能维持稳定增长，但因疫苗行业的联苗趋势，公司又尚未布局，长远竞争力可能存在不足；
鼻喷流感疫苗考虑到整个流感疫苗的渗透率足够低，市场空间广阔，因其错位竞争，未来有望持续贡献业绩；
带状疱疹疫苗进度靠前，有望享受一定先发优势，形成较好的竞争格局，未来有望持续为公司贡献一定业绩。
4、中药及房地产：考虑其量级比较小，预估保持稳定业绩输出
5、估值：
市值在亿至亿之间的买点，即具备高度安全边际的估值水平；
市值在亿左右的估值水平，是相对比较合理的的估值水平；
3年后大概率能达到3亿的市值水平；
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